金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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