近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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