申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

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　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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