5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(sh小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段ǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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