昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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