5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn本初是谁)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几本初是谁年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医本初是谁疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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