5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.5母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸6％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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