四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(z丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里hōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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