上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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