昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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