昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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