来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(s蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句hì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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