财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīn磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的g)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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