核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(có当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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