上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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