本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局(几率还是机率 概率和几率一样吗jú)日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持几率还是机率 概率和几率一样吗(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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