金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数(shù)据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家本初是谁邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利(lì)于物价(jià)相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在(zài)还处(chù)于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低迷是(shì)有原(yuán)因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的(de)物(wù)价回落是因为经(jīng)济基(jī)本面(miàn)和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和(hé)国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较(jiào)快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和(hé)居(jū)民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数(shù)据(jù)发(fā)布会(huì)上(shàng)，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段本初是谁来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家(jiā)激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信号(hào)明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价下降既(jì)不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶(jiē)段(duàn)性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企(qǐ)业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预(yù)期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境(jìng)下(xià)景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的环(huán)境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的(de)成长(zhǎng)行(xíng)业优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)。

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