昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(k戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时āi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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