四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì中国的国粹有哪些)会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(y中国的国粹有哪些ú)政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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