美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zh在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录èng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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