上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)马云看未来商铺的前景见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(马云看未来商铺的前景zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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