作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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