财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒(戴choker就是m吗，戴choker什么意思jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年戴choker就是m吗，戴choker什么意思之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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