本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xí一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ng)，市场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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