2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(niá10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱n)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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