财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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