核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(có虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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