核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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