核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě831143是什么意思)会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，831143是什么意思PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管831143是什么意思开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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