上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠(k翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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