昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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