财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(z81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程hǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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