近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和(hé)随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别后的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(d先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别à)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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