国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适(shì)用标准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相5公里是多少米 5公里是多少步关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(mià5公里是多少米 5公里是多少步n)，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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