近日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期(qī)利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加(jiā)息(x为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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