大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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