上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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