调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB230商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别6主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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