近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超一个男的长期不碰他老婆是什么原因过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下一个男的长期不碰他老婆是什么原因(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加一个男的长期不碰他老婆是什么原因息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的(de)高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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