金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yá王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产n)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐ王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产n)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(ch王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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