四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(h寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月uán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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