本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者虎买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上(s买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜hàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次(cì)，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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