自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金氯化钾相对原子质量是多少，季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运氯化钾相对原子质量是多少，作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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