银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tō地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kō地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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