近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然(rán)是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)I武警能打过特警吗C级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长武警能打过特警吗性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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