5月(yuè)13日，年内首只(zhǐ)央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购(gòu)申(shēn)请份(fèn)额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配(pèi)售(shòu)。这则小(xiǎo)公(gōng)告体(tǐ)现(xiàn)出市场对(duì)这一(yī)“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度(dù)非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只央企回(huí)报(bào)ETF发(fā)行，更成(chéng)为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季度(dù)，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点，中国基金(jīn)报采(cǎi)访多(duō)位投研人士，解析“中特(tè)估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例(lì)配售(shòu)”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ET2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据F合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有多(duō)只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就(jiù)有(yǒu)3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领、央(yāng)企(qǐ)现代(dài)能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素(sù)的，近期银(yín)行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催化因素就是积(jī)极(jí)推介相(xiāng)关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在向(xiàng)好(hǎo)，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近(jìn)期密集申报的国央企(qǐ)主题基金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨(zhǎng)的(de)催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平(píng)淡(dàn)，近期多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金申报和发(fā)行，行情(qíng)火热下(xià)将(jiāng)为市(shì)场带来增量(liàng)资(zī)金，有(yǒu)望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进(jìn)一(yī)步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极(jí)布(bù)局(jú)央国企主题基金，一(yī)方(fāng)面是(shì)因为新一轮(lún)深化国企改革(gé)的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上(shàng)市公司(sī)的投资价(jià)值凸显，该(gāi)主题的基金将为投资者提供更丰富的工具(jù)以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公募基金行(xíng)业高质量发展的(de)要(yào)求，引导更(gèng)多(duō)资金参与央国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公募基(jī)金服务资本市场改(gǎi)革、服务(wù)实体经济(jì)和国家战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央企相关标的和板块带来(lái)增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中(zhōng)特估行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明显，中特估和人(rén)工智能成为两(liǎng)大明(míng)显的(de)主线，而新能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金(jīn)经理(lǐ)章恒直言(yán)，自己(jǐ)目(mù)前重点(diǎn)关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是(shì)央(yāng)企或地(dì)方国资(zī)所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于(yú)行(xíng)业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于煤(méi)炭价格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市(shì)场成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等(děng)。同(tóng)时，随(suí)着国有企(qǐ)业改革的推进，大(dà)概(gài)率这些企(qǐ)业会进(jìn)入一个(gè)提质增效、释(shì)放业绩的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非常吻(wěn)合，为(wèi)在下(xià)半年抓住这(zhè)波中特估(gū)的(de)投(tóu)资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已开(kāi)始重(zhòng)视(shì)中特估的投资机会，判(pàn)断中特(tè)估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融(róng)通红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就是今年(nián)以数字经济(jì)和“一(yī)带(dài)一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二(èr)阶(jiē)段是(shì)未(wèi)来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央(yāng)经营(yíng)管理价(jià)值导向(xiàng)变(biàn)化，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是一个慢(màn)变量(liàng)，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目前(qián)在挖掘(jué)公司经营(yíng)层面可能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进行(xíng)布局，比如(rú)医(yī)药和消费等(děng)行业(yè)。

　　其实一季(jì)报已经显露出不(bù)少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据显示，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年年报前(qián)十大重仓股(gǔ)股票池中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上(shàng)述数据显示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季(jì)报(bào)十(shí)大重仓(cāng)股的(de)数据，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市值(zhí)比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的(de)偏(piān)股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基金对港(gǎng)股央国企的持(chí)股市值比重达到2019年以(yǐ)来的(de)新高，港股央国企持股(gǔ)总市(shì)值占港股持股总市(shì)值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的(de)投(tóu)研，落实到日常的投研(yán)流(liú)程和实践之中(zhōng)，不(bù)少基(jī)金公司在(zài)加大投研(yán)力量，更有专(zhuān)门(mén)构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改(gǎi)变研究员过去对国央企(qǐ)的(de)固定思(sī)维(wéi)，需要实(shí)地考察国央企，并且需(xū)要(yào)利用当前国(guó)央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员(yuán)将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长(zhǎng)期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研(yán)的的成果，了解国央企经营思路和财(cái)务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和(hé)特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期(qī)差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续(xù)发展能力(lì)等方面所体现的(de)鲜明中国元素和发(fā)展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符合国(guó)家(jiā)战略导向的估值体系，而不(bù)是(shì)简单套用国外的(de)传统估(gū)值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和(hé)公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注(zhù)传统产业(yè)的变化，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等(děng)多个领域(yù)，因(yīn)此也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时局的(de)变化，也在增(zēng)加(jiā)相关行(xíng)业(yè)的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金(jīn)首席经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极(jí)践(jiàn)行中国特色(sè)的估值体系(xì)是资本(běn)市场使命，投资者需要学习领会并针对原(yuán)有的估值(zhí)体系进(jìn)行(xíng)改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的(de)工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要(yào)，投资(zī)者的认可和实施是最终该体(tǐ)系(xì)能否具备长期价(jià)值的基础。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为的(de)拔(bá)估值是很(hěn)大(dà)的认知(zhī)误区，市场化认可是基本的常识，不(bù)可(kě)误判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国民经(jīng)济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战略发展发向，更需(xū)要承担社会(huì)公共责任等。而这些都应(yīng)该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基(jī)金经(jīng)理认为，对于(yú)国央企的(de)估值方(fāng)式要充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价(jià)值(zhí)与国家(jiā)战略价值，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的(de)企(qǐ)业(yè)社(shè)会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承(chéng)担社会价值、符合国(guó)家战(zhàn)略发展(zhǎn)的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的价(jià)值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出发，现金流(liú)折现为主要方法的单一价值(zhí)估值体系，转(zhuǎn)向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系(xì)不断(duàn)探(tàn)索，结(jié)合国际通(tōng)用(yòng)规则，目前已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值评价体系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露(lù)指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上市公司环(huán)境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书(shū)（20222022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是(shì)注重企业价值的可持续估值，要(yào)重视(shì)股东、员(yuán)工(gōng)和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的(de)重大意义，重视(shì)稳(wěn)定的(de)现(xiàn)金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内在价值的积(jī)极(jí)作(zuò)用，这(zhè)样(yàng)有(yǒu)利(lì)于提高估(gū)值(zhí)定价模型(xíng)的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标(biāo)可(kě)以使用，包括净资产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更细致分析在估(gū)值思(sī)维、估(gū)值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其(qí)是估(gū)值的方法和指标上(shàng)，他认(rèn)为其包括产业(yè)链上下游的衡量、全要(yào)素(sù)成本等，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向上的研究，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业发展、市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力和可持续发展等(děng)各种因素(sù)与企业价值的关系(xì)。这些因素(sù)在对估值结论和判断的影(yǐng)响上，2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据也使得中(zhōng)国特色的(de)估值体(tǐ)系与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思(sī)维的变化，还有估(gū)值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了更好(hǎo)地适应(yīng)中国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据