2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(z抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来hè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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