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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在20苏三起解的故事，苏三起解的故事简介24年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。苏三起解的故事，苏三起解的故事简介在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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