大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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