金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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